24 Oktober 2024

UNVR.IJ

PT Unilever Indonesia Tbk

 

Pertahankan SELL dengan TP Rp2.250; Lebih Menyukai ICBP

Mempertahankan SELL karena kejelasan perputaran pendapatan UNVR masih rendah. Bisnis utama UNVR menjadi kurang kompetitif dalam menghadapi persaingan yang ketat, boikot, dan masalah operasional internal. Laba 3Q/9M24 juga mengecewakan ekspektasi pasar. Oleh karena itu, TP kami di Rp2.250 tidak berubah. Potensi utama UNVR yaitu kinerja Margin EBIT yang lebih baik dari ekspektasi jika inisiatif UNVR terealisasi lebih cepat dari perkiraan.

 Kami lebih menyukai Indofood CBP (ICBP, TP Rp12.600, BUY, TP Rp14.000) karena pertumbuhannya yang lebih kuat..

 

Pendapatan YTD September 2024 yang Tidak Sesuai Ekspektasi

Laporan Keuangan UNVR YTD September 2024 (9M24) yang lemah, sebesar Rp3.010 miliar (-28% YoY) kembali mengecewakan ekspektasi, hanya mencapai 69% dan 65% dari laba bersih FY24E kami dan konsensus laba bersih, karena pencapaian penjualan dan marjin laba UNVR di 9M24 berada di bawah estimasi. Penjualan Home & Personal Care (HPC) dan F&B 9M24 tumbuh -12% YoY dan -7% YoY di bawah pertumbuhan industri 9M24 sebesar +3% hingga +4% YoY, menyebabkan pangsa pasar 3Q24 turun menjadi 34,9%.

 

Karena Pemulihan Laba 3Q24 Masih Lambat

Laba 3Q24 UNVR sebesar Rp543 miliar (-47% QoQ, -62% YoY) mencapai titik terendah baru karena penjualan 3Q24 dan marjin laba turun ke level terendah. Dengan mempertimbangkan kelemahan penjualannya, UNVR harus:

1)  Menurunkan ASP (Average Selling Price) ketika input produksi yang relevan (mis. minyak kelapa sawit, susu, gula, petrokimia, dan oleokimia) harganya moderat; dan

2)  Membelanjakan A&P (Advertising & Promotional) pada tingkat yang lebih tinggi untuk mempertahankan daya saing produk di pasar.

 

Karena Boikot, Persaingan, dan Masalah Internal

Kami juga mencatat bahwa UNVR telah menghadapi masalah internal sejak awal 3Q24. Karena UNVR mengalami pemboikotan produk, persaingan yang ketat, dan kondisi daya beli yang lemah, mitra-mitra perdagangan modern, perdagangan umum, dan online UNVR telah menawarkan promosi dan potongan harga yang berbeda, sehingga menciptakan harga jual yang tidak konsisten di seluruh saluran, yang mengganggu arus distribusi secara keseluruhan. Oleh karena itu, volume penjualan UNVR telah berada di wilayah negatif selama empat kuartal berturut-turut. Namun, UNVR telah menetapkan 3 rencana pengembangan dan 5 rencana utama, yang diharapkan akan terjadi pada 3Q25.

 

Rencana Pengembangan UNVR:

Rencana Utama UNVR:

1)    Transformasi strategi pemasaran

2)   Menerapkan pengisian ulang secara berkala dan mengurangi persediaan dalam perdagangan.

3)   Menyelaraskan harga di seluruh saluran/distributor.

4)   Meningkatkan margin kotor secara struktural melalui program pengaturan ulang biaya.

5)   Melanjutkan penguatan merek dan portofolio.

 

Analyst:

Willy Goutama

 

Dikutip oleh:

Yulinar Khoirunnisa

Investment Specialist

 

PT MAYBANK SEKURITAS INDONESIA

 

Disclaimer: Data atau informasi yang tersedia hanya sebagai referensi. Keputusan bertransaksi sepenuhnya merupakan tanggung jawab pengguna.