Kami menegaskan kembali rekomendasi SELL untuk UNVR dengan target harga IDR1.500, berbasis target 15,3x FY26E PER (1,5SD di bawah rata-rata 3 tahun), seiring daya saing bisnis yang terus tergerus dan keluarnya perseroan dari segmen es krim serta teh yang kompetitif, sehingga berpotensi menjadi headwind bagi pemulihan laba ke level pra-pandemi FY19. Laba inti FY25 sebesar IDR3,85 triliun (+14% YoY)—setelah penyesuaian divestasi dan mengecualikan one-off gain IDR3,8 triliun—hanya mencapai 95% dari estimasi kami, karena meski penjualan solid (+4% YoY), margin tertekan dan pemulihan ASP lebih lambat dari ekspektasi. Kami mempertahankan proyeksi laba inti FY26–27 dan memperkenalkan FY28E, dengan estimasi EPS CAGR FY25–28E negatif 1,1%. Meski yield dividen FY26E terlihat menarik di 6,0%, kami lebih memilih KLBF dengan visibilitas pertumbuhan EPS yang lebih kuat. Risiko utama terhadap rekomendasi ini adalah pertumbuhan penjualan yang melampaui ekspektasi.