30 Oktober 2024

ROTI.IJ

PT Nippon Indosari Corpindo Tbk

 

Pertahankan BUY dengan TP Rp1.400

Karena pabrik dan jaringan distribusi ROTI yang luas, ditambah dengan pengakuan merek yang kuat akan membantu ROTI akan tetap menjadi pemimpin di pasar roti di Indonesia. Target harga kami sebesar Rp1.400 didasarkan pada 17,5x FY25E PER. Kami juga percaya bahwa imbal hasil dividen ROTI yang tinggi di FY24-26E sebesar 6-9% per tahun akan menyangga penurunan harga saham.

Risiko penurunan utama:

Volume penjualan yang lebih rendah dari perkiraan dan peningkatan biaya bahan baku.

 

Pendapatan YTD September 2024 di atas Konsensus

Laba 9M24 sebesar Rp249 miliar (+8% YoY) di atas ekspektasi, mencapai 73%/69% dari perkiraan MIBG/konsensus. Pendapatan yang kuat menunjukkan produk baru ROTI yang terjangkau telah diterima dengan baik, karena diluncurkan pada saat daya beli lemah.

Penjualan 3Q24 tumbuh menjadi Rp1,1 triliun (+8% QoQ, +4% YoY) didorong oleh pertumbuhan volume. Selain itu, kami memperkirakan bahwa basis pendapatan ROTI yang rendah pada 2Q24 karena musim puasa dan Lebaran yang mengurangi konsumsi roti selama kuartal tersebut.

 

ROTI Tetap dalam Mode Ekspansi

Hasil penjualan 3Q24 ROTI sebesar 17,4% (vs perkiraan MIBG sebesar 14,0%), tertinggi dalam enam kuartal terakhir. Kami percaya hal ini disebabkan oleh ekspansi ROTI yang berkelanjutan dan berhasil menembus pasar baru dan meluncurkan produk baru untuk mempertahankan pangsa pasarnya. 

Produk-produk ROTI saat ini tersedia di 96.300 titik penjualan di seluruh Indonesia, dengan 52% di pasar umum dan 48% di saluran perdagangan modern.

 

Kue Sebagai Pendorong Pertumbuhan di Masa Depan

ROTI mencatat pertumbuhan pendapatan di semua segmen bisnisnya, berkat peluncuran produk baru dengan masa simpan yang lebih lama, termasuk produk Strawberry Dorayaki. Kue ROTI akan terus memberikan kontribusi sebesar 8% dari pendapatan di FY24/25/26E (vs 2% untuk FY20). Selain itu, kami percaya penjualan kue yang lebih tinggi akan menghasilkan margin yang lebih tinggi karena kue memiliki masa simpan yang lebih lama daripada roti.

 

Swing Factors Upside ·  Likuiditas saham yang membaik akan membantu proses pemeringkatan valuasi ROTI. ·    Daya beli yang kuat, didorong oleh ekonomi yang lebih kuat. · Peluncuran produk inovatif yang berkelanjutan, seperti kue. ·   Belanja modal yang rendah karena ROTI tidak berencana untuk membangun lebih banyak pabrik, paling tidak hingga FY26. · Urbanisasi, yang meningkatkan pengetahuan dan konsumen akan produk roti yang berkualitas.

Downside ·        Persaingan dari toko roti rumahan. ·   Ketidakpastian politik mengurangi daya beli konsumen. ·  Harga gandum yang lebih tinggi dari perkiraan karena risiko geopolitik.

 

Analysts:

Willy Goutama

Jocelyn Santoso

 

Dikutip oleh:

Yulinar Khoirunnisa

Investment Specialist

 

PT MAYBANK SEKURITAS INDONESIA

 

Disclaimer: Data atau informasi yang tersedia hanya sebagai referensi. Keputusan bertransaksi sepenuhnya merupakan tanggung jawab pengguna.