21 Oktober 2024

BNGA

PT Bank CIMB Niaga, Tbk

Inisiasi Beli dengan TP Rp2.400

Kami menginisiasi BNGA dengan rekomendasi Beli dengan TP Rp.2.400 dengan dasar 1.07 x FY25E P/BV dan ROE yang terjaga di 14.0%. BNGA adalah bank terbesar ke 6 di Indonesia menurut jumlah asset dengan keseimbangan antara basis nasabah segmen Ritel dan Korporasi. Aspek Konsumer dan UMKM Lending menjadi mesin pertumbuhan. Kami memproyeksi kesehatan perusahaan FY23-26 Net profit CAGR di 10.5% mengasumsikan rata-rata ROE di 15.4%. Risiko utama dalam rekomendasi kami adalah:

• Pertumbuhan ekonomi yang melemah dibanding ekspektasi
• Daya beli yang melemah
• Free float saham yang kecil memperbesar volatilitas pasar

Kestabilan Dan Ketahanan

BNGA yang berfokus pada kualitas pertumbuhan daripada pertumbuhan yang cepat. Hal ini menjadikannya lebih konservatif dalam kredit dan pertumbuhan yang lambat dibanding industri. Bagaimanapun pendekatan yang prudent ini menghendaki konsistensi untuk terus bertumbuh sebagaimana risk adjusted NIM tumbuh lebih tinggi dari 2.98% di 1H23 ke 3.3% di 1H24. Perbaikan kualitas asset terlihat pada pertumbuhan pendapatan bunga yang berkelanjutan untuk BNGA. Ketika Bank Sentral memutuskan memotong suku bunga acuan, biaya DPK BNGA akan lebih murah dengan marjin keuntungan yang naik.

Segmen Ritel Yang Tumbuh

Bank secara aktif mengusahakan pertumbuhan di segmen ritel berupa konsumen ritel dan UMKM. Meskipun Bank hanya memiliki pertumbuhan 3.4% YoY di 8M24 yang lebih rendah dari industri, kami mengharapkan biaya kredit tetap rendah di sisi lainnya. Lebih jauh lagi, hal tersebut mengurangi risiko pinjaman bermasalah dan Non performing loan (NPL) ke 10.2% dan 2.1% dari keseluruhan kredit di 1H24 (dari 13.3% dan 2.5% di iH23). Kami juga berharap biaya kredit tetap rendah di bawah 1% untuk FY24-26E.

Tingkat Pengembalian Yang Atraktif Dan Dividen

Tingkat pengembalian yang atraktif dan dividen yang sesuai dengan pertumbuhan yang dapat diandalkan, kami mengharapkan tingkat pengembalian untuk tumbuh lebih baik namun konsisten dengan FY24-26E Tier-1 ROE rata-rata 15.5% (naik dari rata-rata FY21-23 yang sebesar 12.9%)

Lebih jauh dengan modal yang besar, BNGA akan dengan mudah menjaga dividen dalam tingkat yang tinggi sebagaimana kita harapkan 50% dari FY24-26E akan menjadi dividen yield 6.4%/7.1%/8.3% pada level harga saat ini.

Analysts:

Faiq Asad

Jeffrosenberg Chenlim

Dikutip oleh : 

Yustika Sitompul

Investment Specialist

PT MAYBAK SEKURITAS INDONESIA

Disclaimer: Data atau informasi yang tersedia hanya sebagai referensi. Keputusan bertransaksi sepenuhnya merupakan tanggung jawab pengguna.