KLBF

PT Kalbe Farma, Tbk

Perputaran yang solid, meskipun ada hambatan margin laba

Pertahankan BUY dengan TP lebih rendah di Rp1.800

Mempertahankan BUY karena pendapatan terus mengalami perputaran yang kuat karena strategis investasi dan inisiatif. Kami merevisi EPS FY24-26E sebesar 11-12% untuk mencerminkan margin laba 3Q24 yang lebih rendah dari perkiraan. Akibatnya, TP kami diturunkan menjadi Rp1.800, masih berdasarkan target 23,7x PER FY25E, berdasarkan rata-rata 3 tahunnya. Seperti inovasi dan eksplorasi bisnis baru KLBF berada di garis depan untuk menangkap peluang pertumbuhan pasar farmasi di Indonesia. Risiko penurunan utama: margin EBIT lebih rendah karena perubahan bauran penjualan.

Perputaran 9M24 yang solid meskipun margin laba meleset

Pendapatan 9M24 meningkat sebesar 15% YoY menjadi Rp2,378 miliar (+15% YoY). Meskipun laba 9M24 sejalan dengan konsensus, namun laba tersebut masih lebih rendah dibandingkan estimasi laba 9M24 MIBG, hanya mencapai 65% dari perkiraan FY24 kami yang telah direvisi sebelumnya

Pendapatan kuat meski ada hambatan

Kami menilai pendapatan KLBF pada 3Q24 sebesar Rp573 miliar (-32% QoQ, +7% YoY) merupakan hal yang baik mengingat: 1) visibilitas pertumbuhan pada bisnis utamanya; 2) tekanan terhadap margin kotor; dan 3) lonjakan biaya operasional menjadi Rp2,343 miliar (+13% QoQ, +15% YoY). Yang pertama adalah pertumbuhan dua digit YoY pada 3Q24 KLBF penjualan resep dan kesehatan konsumen (yang semuanya menyumbang 42% dari total penjualan 3Q24). Sementara itu, menurut kami faktor terakhir didorong oleh kenaikan bauran penjualan resep dengan margin lebih rendah (yaitu obat generik tidak bermerek) dan distribusi.

Perputaran yang solid meskipun kami memangkas EPS

Karena kami mencerminkan margin laba 3Q24 yang lebih rendah dari perkiraan, kami memangkas perkiraan margin kotor, yang menyebabkan pendapatan FY24-26E lebih rendah sebesar Rp3,199 miliar (-12%), Rp3,553 miliar (-12%) dan Rp4,016 miliar (-11%).

Namun, perkiraan pendapatan FY24-26 kami yang telah direvisi masih menunjukkan perubahan yang solid untuk KLBF dengan EPS CAGR 13% FY23-26E (vs FY19-22's 10%). Kami melihat visibilitas pertumbuhan KLBF tetap tinggi, didorong oleh perkembangan biologisnya yang pesat, suplemen kesehatan dan nutrisi khusus yang berkembang pesat, dan ekspansi besar-besaran yang dijual bebas di pasar ASEAN.

Analysts:

Willy Goutama

Dikutip oleh :

Yustika Sitompul

Investment Specialist

PT MAYBAK SEKURITAS INDONESIA

Disclaimer

Data atau informasi yang tersedia hanya sebagai referensi. Keputusan bertransaksi sepenuhnya merupakan tanggung jawab pengguna.