INTP.IJ

Indocement Tunggal Prakarsa Tbk

 

Hasil di Bawah Ekspektasi karena Volume Lemah, Namun Kemungkinan Menjadi Titik Terendah Laba

• Pendapatan IDR 3,976 miliar (-24,0% QoQ, -2,6% YoY) hanya membentuk 20,8% dari estimasi MIBG dan 21,1% dari konsensus (di bawah rata-rata 3 tahun: 22,5%). Volume penjualan turun tajam: -26,1% QoQ dan -7,3% YoY, karena jumlah hari kerja lebih sedikit selama Ramadan & Lebaran. Namun, harga jual rata-rata (ASP) naik: +3,3% QoQ ke IDR918 ribu/ton (+4,3% YoY), didorong oleh komposisi penjualan kantong yang lebih tinggi & kenaikan harga di 2H24

• Biaya Produksi per Ton Naik signifikan: +6,9% YoY, +35,3% QoQ, karena volume rendah → efisiensi produksi menurun
  ? Rincian kenaikan biaya per ton:

  • Energi: flat YoY (-0,7%), naik +24,1% QoQ

  • Bahan baku: naik +21,8% YoY (+36,9% QoQ)

  • Biaya overhead manufaktur: naik +8,1% YoY (+62,6% QoQ)

• EBITDA IDR 634 miliar (-52,2% QoQ, -3,3% YoY), hanya mencapai 15,6% dari estimasi MIBG dan 16,6% konsensus (vs. rata-rata 3 tahun: 17,6%). Margin EBITDA cukup bertahan di 16,4% YoY, tapi turun tajam -9,7ppt secara QoQ

• Laba Bersih IDR 211 miliar (-77,9% QoQ, -11,5% YoY),  hanya membentuk 10,1%/10,7% dari estimasi MIBG/konsensus (rata-rata 3 tahun: 13,6%). Tertekan oleh lemahnya EBITDA dan biaya lain-lain sekitar IDR 19 miliar (~9% dari laba)

---

Pandangan Maybank IBG:

1Q25 kemungkinan besar adalah titik terendah laba tahunan. Meskipun biaya per ton meningkat signifikan, hal ini disebabkan oleh volume rendah akibat Lebaran → tingkat utilisasi pabrik rendah → biaya produksi per ton melonjak. Namun, stabilnya margin EBITDA di 16,4% menunjukkan fundamental yang membaik, berkat:

• Komposisi volume kantong yang lebih tinggi (lebih profitable)

• Kenaikan ASP

• Efisiensi biaya yang mulai terlihat sejak 3Q–4Q24

Maybank memperkirakan kinerja 2Q25 akan jauh lebih baik, seiring rebound volume di April 2025, yang akan menurunkan biaya produksi per ton melalui peningkatan utilisasi pabrik.

---

Kesimpulan:

INTP mengalami kuartal yang lemah karena faktor musiman (Lebaran) yang memengaruhi volume. Namun, sisi positifnya adalah margin tetap cukup solid dan ada indikasi pemulihan fundamental. Kuartal berikutnya berpotensi jauh lebih baik seiring normalisasi aktivitas.

 

Sumber: Research Maybank Sekuritas

Disclaimer: Data atau informasi yang tersedia hanya sebagai referensi. Keputusan bertransaksi sepenuhnya merupakan tanggung jawab pengguna.